2025年3月末社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%，较2025年2月小幅增加0.2个百分点。3月社会融资规模增量为5.89万亿元，比2024年同期多1.02万亿元。从社融增量结构看，3月对实体经济发放的人民币贷款增加3.83万亿元，同比多增5400亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少295亿元，同比多减838亿元；委托贷款减少165亿元，同比少减300亿元；信托贷款增加238亿元，同比少增442亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3632亿元，同比多增80亿元；企业债券净融资减少905亿元，同比多减5513亿元；非金融企业境内股票融资413亿元，同比多186亿元；政府债券净融资约1.48万亿元，同比多约1.06万亿元。
3月社融数据保持同比多增，在社融增量的同比变化中，政府债券仍是主要支撑项。2025年3月我国地方政府债券发行额约9788.03亿元，同比增加约3493.53亿元，其中新增专项债发行约3634.57亿元，同比增加约1327.02亿元；再融资专项债券发行4405.67亿元，同比增加2364.26亿元。除此之外，3月随着企业生产经营活动的恢复，以及信贷投放力度的加大，人民币贷款也较2024年同期有所增长。
数据来源：中国人民银行
数据来源：中国人民银行
3月单月信贷口径下的人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增约5500亿元。分部门来看，住户贷款增加9853亿元，同比多增429亿元；企业贷款增加2.84万亿元，同比多增5000亿元。3月信贷数据与2022-2024年3年平均数据相比，信贷增量较平均值3.37万亿元多增约2700亿元，住户贷款增量较平均值9853亿元多增约429亿元，企业贷款增量较平均值2.51万亿元多增约3333亿元。
数据来源：中国人民银行
具体来看，在住户贷款中，3月住户短期贷款增加4841亿元，同比少增约67亿元，较2022-2024年平均值4950亿元少增约109亿元。住户中长期贷款增加5047亿元，同比多增约531亿元，较2022-2024年平均值4866.33亿元多增约180.67亿元。3月住户信贷同比多增，其中长贷同比多增是主要支撑项，短贷同比基本持平。中长贷的同比多增或与房地产市场的持续改善有关，据国家统计局数据，3月份70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.8%，降幅比2月收窄0.2个百分点。1-3月新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1个百分点；其中住宅销售面积下降2.0%。新建商品房销售额20798亿元，下降2.1%，降幅收窄0.5个百分点；其中住宅销售额下降0.4%。
数据来源：中国人民银行
3月企业部门信贷情况有所改善。其中，短期贷款增加1.44万亿元，同比多增4600亿元，较2022-2024年3年平均值多增约4832亿元；企业中长期贷款增加约1.58万亿元，同比少增约200亿元，较2022-2024年3年平均值少增916亿元；票据融资贷款减少1986亿元，同比少减514亿元，但较2022-2024年3年平均值多减653亿元。3月企业部门信贷同比多增，主要与短贷数量的上升有关，这可能是由于当前宽松货币政策环境下，短期融资更为便利，加之企业对未来预期较为谨慎，因此融资选择向短期信贷靠拢所致。
3月社融信贷有所改善。结构上看，社融支撑项仍主要是政府债券，但新增专项债发行数量占比提升或将对后续企业融资投需求有所提振。此外，人民币贷款多增也反映了实体经济融资需求有所增加。信贷方面，住户及企业贷款稳中有增，但实体对市场信心仍有提升空间。后续来看，财政托底下我国社融信贷预计保持稳定增长，但需要注意全球贸易环境恶化所带来的负面影响。
数据来源：中国人民银行
2025年3月末，广义货币(M2)余额326.06万亿元，同比增长7%，增速较2025年2月末持平。新口径下，狭义货币(M1)余额113.49万亿元，同比增长1.6%，较2025年2月末明显上升1.5个百分点。
3月新口径下M1增速与M2增速剪刀差降幅收窄，主要是由于M1增速上升较快，这可能与企业短贷数量上升后，活期存款增加有关。此外，也可能与3月市场波动较大，投资者减少理财配置有关。据中国人民银行数据，2025年3月我国住户存款增加3.09万亿元，高于2024年同期的2.83万亿元。
数据来源：中国人民银行
数据来源：中国人民银行（2023年数据为原M1口径）
3月有色金属下游企业投融资需求恢复较为缓慢。
3月据Mysteel数据，3月31日电解铜社会库存为33.94万吨，较2月27日下降3.8万吨。受月内较高铜价刺激，下游企业订单增量有限，消费恢复较为缓慢因而并没有对电解铜库存的消耗起到较大的拉动。入库量的减少是库存下降的主因，3月随着海外市场电解铜的溢价以及进口贸易的亏损，中国电解铜进口货源减少，与此同时，冶炼厂也增加了出口量，导致保税区库存增加，而中国国内电解铜社会库存逐步下降。
锌锭社会库存3月震荡下跌，据Mysteel数据，3月31日锌锭社会库存为10.45万吨，较2月27日下降约1.14万吨。与电解铜情况略有不同，3月锌锭供应量有所上涨，同时月内锌价上涨至高点使得下游采购需求受到抑制，因此锌锭库存去化放缓。
进入4月，美国关税政策调整对市场产生冲击，有色金属价格承压下跌幅度较大激发了下游企业的采购积极性，使得电解铜和锌锭库存都迎来较大幅度下降。
4月17日电解铜社会库存降至23.51万吨，较3月31日下降10.43万吨。锌锭方面，4月17日锌锭社会库存为8.40万吨，较3月31日库存下降2.05万吨。后续来看，电解铜、锌锭库存预计仍将保持去库。然而，市场对美国关税政策反复调整反应逐步减小，使得前期超跌金属价格逐步修复，加之前期企业多有补货，因此需求端对库存的消耗逐步减少。与此同时，4月电解铜供应回升、锌锭冶炼厂产量也将继续增长，因此，4月末电解铜与锌锭社库下降幅度预计有所放缓。
数据来源：Mysteel
数据来源：Mysteel
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